問答題MM公司去年在交納利息與稅金之前的營運(yùn)現(xiàn)金流為200萬美元，并預(yù)計(jì)今后每年增長5%。為了實(shí)現(xiàn)這一增長，公司每年要投入稅前現(xiàn)金流的20%，稅率為34%。去年的折舊為20萬美元，并將與營運(yùn)現(xiàn)金流保持同樣的增長率。無杠桿現(xiàn)金流的合理資本化率為每年12%，公司現(xiàn)有債務(wù)為400萬美元，請(qǐng)使用現(xiàn)金流方法估算公司的股東股權(quán)。

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4.問答題

Ch公司現(xiàn)已有好幾個(gè)盈利產(chǎn)品，還有一些極有希望的產(chǎn)品正在開發(fā)中。去年公司每股收益1美元，每股僅分紅0.50美元。投資者相信公司能保持這一50%的紅利分配率，股權(quán)收益率為20%。市場普遍認(rèn)為情況是不確定的。
a.求該公司股票的市價(jià)。假定計(jì)算機(jī)行業(yè)要求的收益率是15%，公司明年的分紅一年后進(jìn)行。
b.假定投資者發(fā)現(xiàn)Ch公司的競爭者已開發(fā)出一個(gè)新產(chǎn)品，這一產(chǎn)品將削弱Ch公司目前在市場中的科技優(yōu)勢(shì)。這一兩年后將打入市場的新產(chǎn)品將迫使Ch公司對(duì)自己的產(chǎn)品降價(jià)，以保持競爭優(yōu)勢(shì)。因此，股權(quán)收益率（ROE）將會(huì)降至15%，同時(shí)由于產(chǎn)品需求下降到0.40。第二年末再投資比率會(huì)下降，到時(shí)分紅將占該年度收益的60%。試預(yù)測Ch公司股票的內(nèi)在價(jià)值（提示：仔細(xì)列出Ch公司今后三年內(nèi)每年的收益與分紅。特別要注意第二年末的分紅的變化）。
c.市場上其他人沒有察覺到Ch公司將面臨的市場威脅。事實(shí)上，投資者確信直到第二年末競爭者宣布新發(fā)明時(shí)，人們才會(huì)認(rèn)識(shí)到Ch公司競爭狀況的變化。求第一年公司股票的收益率。
第二、第三年呢（提示：注意市場關(guān)注新競爭狀況的起始時(shí)間，可以列示這一期間的紅利與股票市價(jià)）？